《安全边际》读后感
最近读完了塞思·卡拉曼的《安全边际》，我把从书中学到和体会到的干货做一个总结。
他做到25年中24年不亏钱，27年间年均收益率为19%，管理的资产超过220亿美元，他最经典话：晚上睡个安稳觉，比什么都重要！
塞思·卡拉曼是谁？
塞思·卡拉曼（Seth Klarman）是Baupost基金公司的总裁，他被誉为“小巴菲特”，因其坚守价值投资原则和出色的投资业绩而受到尊敬。卡拉曼的投资智慧和成就使他成为了投资领域的一个传奇人物。
卡拉曼出生于1957年，早年在康奈尔大学就读并获得经济学学位，后来又在哈佛商学院学习并获得MBA学位。他的投资风格深受价值投资大师麦克斯·海因和迈克尔·普莱斯的影响，他在大学期间就为他们工作，并从他们那里学到了许多宝贵的商业知识。
卡拉曼在1982年从四个家庭那里筹集到2700万美元，成立了Baupost Group，这是一支对冲基金。他仿效沃伦·巴菲特和本杰明·格雷厄姆的投资策略，专注于购买低估的股票和破产或出现财务危机企业的证券，并且通常不会使用杠杆和做空。
在他的领导下，Baupost基金取得了显著的成绩，从成立至2009年12月的27年间年均收益率为19%，而同期的标准普尔500指数收益率仅为10.7%。特别是在1998年到2008年这被称为“失去的十年”的时期，Baupost基金的年均收益率为15.9%，而同期的标准普尔500指数收益率为1.4%。
卡拉曼的投资哲学强调安全边际和风险控制，他认为投资组合中不应使用杠杆，因为杠杆是一个巨大的风险因素。他还强调，资产配置比例不应该是自上而下因素决定，而也应该是根据自下而上研究决定。他的投资成功归功于他的好奇心和持之以恒的学习态度，以及他对投资风险的深刻理解和重视。
卡拉曼表示价值投资没什么深奥的——只不过是确定证券的内在价值，然后以显著低于此价值的价格买入证券的过程。
投资者面临的最大困难是培养只在价格有利时才买入、价格不利时就卖出的耐心和纪律了，从而避免吞噬了大多数投资者的短期盈利狂热。
我不知道大家是否碰到过这种情况，有一天突然有一笔钱，可能是年终奖发了10万元（羡慕），可能是离职公司补偿了你8万元（担心），可能是卖了一套小房子去除了银行贷款和税金后剩余50万元。
突然有一笔钱，你会急躁，你焦虑，想赶紧把钱投出去，你会想通货膨胀，会想拿在手里贬值，更多的会遐想明年能够获得50%的收益。
想的越多，你越急躁，找项目，找股票，找一切可能的机会。
但是，但是，往往此时是最危险的时刻，你的大脑不理性了。你亏钱的几率大大增加。
这就是《安全边际》所说的纪律和耐心，他的反面就是我表现出的急躁和焦虑。
《安全边际》是一本讲防御性投资的书
书中说到，投资者所能做的一切，就是遵从一种始终受到纪律约束的严格方法，随着时间的推移，最终将获得回报。
相反，投资者应该着重做的事情是对风险设定目标，而不是回报率。多数投资方法并没有将焦点放在规避损失上，只有价值投资这一种方法是这么做的。
并且，如果你想成为价值投资者中的一员，那么规避损失必须成为你投资哲学中的基石。这一点上看，卡拉曼和所有价值投资者是一致的，即投资的基石必须考虑规避风险，控制安全边际。
即便回报率一般，但时间一长，复利的效应也会让人大吃一惊。从复利的重要性可以推断出一个必然的结论：那就是那怕只出现过一次巨额亏损，也很难让回报恢复过来
我们投资只需要做到两点
分析价值和执行纪律
他说：风险规避才是取得长期投资成功中唯一最重要的元素
如果你想成为价值投资者中的一员，那么规避损失必须成为你投资哲学中的基石。这一点上看，卡拉曼和所有价值投资者是一致的，即投资的基石必须考虑规避风险，控制安全边际。
即便回报率一般，但时间一长，复利的效应也会让人大吃一惊。从复利的重要性可以推断出一个必然的结论：那就是那怕只出现过一次巨额亏损，也很难让回报恢复过来
投资品和投机品
这里有一个重要的区别：投资品会为持有人带来现金流，投机品则不会。投机品持有人的回报完全取决于扑溯迷离的买卖市场。
要区分投资者和投机者是很困难的。单单看他们持有的证券并不说明什么，因为任何一个证券都可以被投资者或投机者，或两者所持有
有一个关于市场疯狂的古老故事
交易用沙丁鱼和食用沙丁鱼
说的是沙丁鱼交易。当时沙丁鱼从位于加利福尼亚蒙特利尔的习惯水域消失了。
商品交易商们乘机哄抬价格，致使每罐沙丁鱼的价格一路高涨。一天，一个买家决定用一顿昂贵的大餐来款待一下自己，他打开了一个罐头吃起来。他立刻感觉不适，于是他对卖主抱怨这罐头变质了。卖主说：“你不了解，这些沙丁鱼不是用来食用的，它们是用来做交易的。”
就像沙丁鱼交易商，很多金融市场的参与者沉迷于投机，他们从未品尝过正在交易的沙丁鱼。
投机给人一种获得快速回报的前景，如果你能快速致富，那为什么还要慢慢变得富有呢？而且，投机是追随大流，而不是逆流。多数人认可的东西总是让人感到放心，他们从多数中获取信心
是满仓持有股票还是保留一部分现金呢
分析这个问题可以从“机会成本”入手去思考
保持适量的现金，或者类现金，可能会降低让机会流失的可能性
还有一种方法就是对冲，持有两种投资的价格相反的方向运动，缓解价格的下跌。对冲的钱完成任务后，可以用于提供机会
自下往上投资法的优点
自下而上的投资方法，是从研究单一企业开始入手。针对一个企业一个公司，如果便宜可以满仓操作。可以逆向操作
自上而下的投资方法，是从宏观经济，行业趋势入手。它是一种趋势交易，下跌要卖出，上涨要追加
价格暂时性波动的实用性
一项投资有两种风险，一种是暂时性的波动，一种是永久性损失风险。但是市场用Beta并不能区分两种风险，混为一谈。分析师是这样说的，分析文章也是这样写的，因此投资者把股价下跌简单的看成具有巨大风险的事情。
暂时的波动性真的是一种风险吗？其实不是，首先要分析企业状况。如果企业基本面不变的情况下，波动是不具备永久损失的风险。
这种波动不要紧，不用担心和焦虑，反而给我们提供了一种更好的买入时机。
投资与投机的对比
对投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。
股票投资者期望至少以下述三种方式之一获利：企业运营所产生的自由现金流，这将反映在更高的股价或者被分配的股息上；
投资者愿意以更高的比率（市净率或者市盈率）来购买股票，这将反映在更高的股价上；或通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。
相反，投机者则根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。他们对价格走向的预测不是基于基本面，而是基于对其他人买卖行为的揣摩。他们将证券看成是可以被反复换手的纸张，通常对投资的基本理念一无所知或者漠不关心
他们买入证券是因为这些证券的市场表现好，反之则卖出
许多投机者试图通过使用技术分析，即以往股票价格的波动曲线，而不是相应企业的价值决定了股票未来的价格。实际上，没有人知道市场下一步将如何走：设法预测只是浪费时间，而根据这样的预测来进行投资则是投机性的操作。
睡个安稳觉比什么都重要
卡拉曼说：“投资者应该时刻牢记一条——最重要的衡量标准不是所取得的回报，而是相对于承担风险所取得的回报！对于投资者而言，晚上睡个安稳觉，比什么都重要！”