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《巴菲特致合伙人的信1970》读书笔记

2022-12-27 08:11:45  本文已影响人 

《巴菲特致合伙人的信1970》读书笔记
 

1970年巴菲特40岁,距今52年。

巴菲特去年解散了合伙基金,今年为合伙人讲解债券投资,不收取任何费用,免费帮助解散后的合伙人选择债券品种,做到有始有终,践行信托责任。


《金钱的主人----巴菲特的债券投资》关于免税债券的基本知识

一,如何购买和保管免税债券

1,在债券交易商直接购买债券。

对于二级市场买入的债券(已流通品种),交收日一般是确认日的一周以后。对于新发行的品种,交收日最长可能是一个月以后。

2,债券如同货币-样,采用无记名形式,可以转让。

债券上附有息票,债券的面额一般为5000美元一张,一般可以转换为记名债券。每六个月剪一次息票,息票剪下后可以像支票一样存在银行。,你也可以在银行开一个委托保管帐户,花不了多少钱,银行可以替你保管债券、収息并保留记录。

二,税项

1,将免税债券的息票存在银行,可获得利息收入,这部分利息不必缴纳联邦所得税。

如果你的联邦所得税税档为30%,你从收益率为6%的免税债券所获得的收益,与收益率为8.5%的应税债券相当。

2,买入债券时,买入价格低于面值,此后将债券卖出或债券到期时,税法规定将收益和成本之差按资本利得或损之人处理。

3,如果你现在正在承担或将来打算承担一般的银行负债或其他债务,最好还是别考虑购买免税债券。税法规定,对于已经产生或持续产生的贷款,其利息不可用于抵税,不得购买或挂有免税债券。

三,债券的市场活跃程度

1,免税债券与股票或公司债券存在很大差别,免税债券真的可能有几十万种,大部分品种都只有很少的持有者,因此很难形成交投活跃的市场。
2,债券品种这么多,根本不可能随时都有市场报价,而且买入价和卖出价之间的价差可能特别大。
3,债券的市场活跃程度主要受三个因素影响:债券的规模,发行人的实力,发行人的囗碑。

三,具体购买什么债券?

可能会选择购买以下类型的债券:
1,收费公路、电力、水务等拥有巨额收入的大型公共事业公司发行的债券。


2,政府工业发展债券。
有的政府部门将资产租赁给私营公司,这些政府部门可以发行此类债券。


3,如果你希望购买评级最高的免税债券,可以选择公共住房管理局发行的品种。这些债券由美国政府担保,它们的评级是AAA。


4,州政府直接或间接承担的债务。

我研究债券的方法和研究股票差不多。有看不懂的,就跳过去。一个机会,我看不懂,就跳过去,就算别人很高明,能分析明白,而且能赚大钱,我也不在意。

我最关心的是:我能从我能看懂的机会里赚钱,能把我能做对的判断做对。


我们打算给你们大多数人购买5到10个品种。
购买的单笔金额最好不低于2.5万美元,规模能大一些的话,还是大一些比较好。

四,可赎回债券

有的债券发行人有权将债券赎回,赎回条款对债券发行人非常有利,我们不买这样的债券。


要避免这种不公平的条款,有两个办法:一个办法是买入完全不可赎回的债券,另一个办法是在买入价远远低于发行人的赎回价时,买入折价的债券,这就不怕赎回了。


举个例子,一只债券的赎回价是103,你在60的时候买,虽然发行人有提前终止合的权利(你却没有这个权利),你也可以毫不在乎。

五,债券的期限和计算

选择债券期限的主要决定因素有三点:收益率曲线的形状,你对将来利率的预期,报价波动有多大,你是否承受得了,是否想从中获利。这里面的第二点最重要,也是最不好说的。


1,收益率曲线
在各方面的质地都相同的情况下,债券的期限不同,利率也不一样。当长期利率远高于短期利率时,我说收益率曲线向上倾斜。有时候收益率曲线是向下倾斜的,有时候收益率曲线是非常平坦的,有时候是向上倾斜,然后趋于平坦。收益率曲线会经常出现显著变化。

2,将来的利率水平
经常预测利率的人总是被打脸。不管怎么样,判断是必须做的。

3,你能否承受得起市场报价的波动。利率的波动越大、债券的期限越长,在到期之前,债券价值越容易岀现暂时的大起大落。

结论:
将来的普通利率水平可能高,也可能低,概率是对半开,而且当前的收益率曲线是显著向上倾斜的,与买入短期债券相比,还是买长期不可赎回的债券赢面比较大。我打算买入期限为10到20年的债券。

六,折价债券与足额息票债券
在充分合理的估算你将来的税率的前提下,如果实际税后收益率特别高,我会帮你购买折价债券。

最后总结:


买哪个最好呢?
我们要选质地最好的、最符合你的需求的,而且卖家愿意往外卖的。


市场是变化的,但是从现在的情况看,期限为20年、税后收益率为6.5%左右的债券,应该很容易就能买到。

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