《赌金者》读后感
这周看完《赌金者》，讲述美国长期资本公司升腾与陨落的故事。这家基金是天才的“梦之队”：掌门人是被誉为能“点石成金”的华尔街“债券套利之父”约翰.梅里韦瑟；合伙人包括以期权定价模型而荣膺1997年诺贝尔经济学奖的罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯以及美国财政部前副部长兼美联储副主席戴维·马林斯等。
这样一支号称“每平方英寸智商密度高于地球上任何其他地方”的梦之队，在成立之初就毫不费力地说服80名创始投资者每人至少拿出1000万美元。共计募集资金12.5亿美元。
在50个月之内，该基金的资本由最初的12.5亿美元上升到48亿美元，实现了约40%的年均回报率和185%的总资本收益率。
然而，在1998年3~9月的短短6个月内，该基金却整整亏掉50亿美元，甚至在这年的某一天之内就亏掉5.53亿美元。最后濒临破产，连美联储都不得不出面召集由14家大银行组成的银团对其救助……
长期资本管理公司（LTCM）的投资策略理论基础是市场有效性理论，认为历史数据可以确定中间合理水平，一切的偏离都会收敛。LTCM承诺一种理论上能将风险水平降低到零的套利策略，吸引了许多投资者。他们不关心基本面，用超级高的杠杆进行豪赌。
吃一堑长一智，长期资本管理公司升腾与陨落的故事，我们能从中学到什么呢？
1、市场到底有效还是无效？
市场并不是完美的，它由无数的投资者组合而成，其中大多数投资者的行为通常是理性的，但通常不等于永远。也就是说资本市场时而有效，时而无效，是否有效取决于整个市场投资者的情绪。
市场有效是说投资者大多数时候是理性的，依据事实做出判断，此时市场定价强有效；市场无效是指投资者受众多外部因素影响，情绪总在极度乐观与不合理的悲观之间摇摆，乐观时贪婪，悲观时恐惧，此时出现非理性行为，导致市场定价无效。
历史不会重演但总是惊人的相似，背后永远不变的原因贪婪与恐惧；通过历史数据无法预测未来。所以一切依据历史数据、市场交易后的K线、线性外推来预测股价短期的涨与跌是徒劳的，看K线、趋势方向来下注，输赢与抛硬币概率的一样，输赢取决于运气。
长期资本管理公司（LTCM）公司拥有速度变态的高速计算机和网络、顶级的数学家、天才般的交易员、还有诺奖得主的理论加持，常人不具备的独特资源优势，但依然无法通过预测市场波动稳定盈利。
所以，想通过博弈，掏对方腰包获利，这条路真的走不通，但市场上绝对部分的投资者在这条不通的道路上狂奔。很庆幸自己在技术路线这条道路上浪费的时间不多。以分享企业经营成果为目的的投资，才是普通投资者应该走的方向。
在股票市场待久了，有了“投资很简单，但并不容易”的感叹。
“简单”在这些理念很容易理解和明白，难在“企业未来经营情况要和我们的估计大致一致”的评估上，企业经营受外部和内部影响的干扰因素特别多，评估、预测未来本身是件非常艰难的事儿。
比如现在的腾讯，我们的担心不在已经发生的事件上，而是自己没看见的领域，没看见并不表示它不存在，怕看漏了什么。这是投资过程中必须承担的未知风险，所以要适当分散，要更高的价格折扣作为安全边际，要投资好生意的好企业。
2、为什么要远离杠杆？
高杠杆是扩大收益的好手段。尤其对于LTCM来说，因为他们套利的价差水平都非常低，总资本收益率在1~2%之间，不加高杠杆，收益连理财产品都不如。LTCM的精英们对市场有效理论笃定，对自己的数学模型非常自信，杠杆比率30~40倍。猜对了，年化40%+的获利；赌错了，本金几个月都可以输完。高杠杆是长期资本走向破产的主要原因之一。前期赚得再多，一朝尽失。
3、市场什么稀奇古怪的情况都可能发生
按照市场预测模型，长期资本的基金只有遇到十西格玛的极端事件（6西格玛对应百万分之三至四的缺陷），基金才有可能破产。而不幸的是他们真遇到了，而且百年难遇的极端情况，竟然连着两年都出现。
实际上金融历史上到处都是这种“肥尾”事件，即异常极端的价格摆动。股票投资如何避免这种情况？抱歉没有办法预测且避免，唯一能做的就是敬畏市场，适当分散投资，用长期不用的钱投资，做好在出现极端事件时，确保自己能活下来的准备。市场低迷的程度总是有可能超过你基金能存活的寿命。才有了巴菲特说：投资是比谁活得久，而不是谁跑得快的游戏。
4、最近资本市场“量化交易型基金”很火，收益率高达20%+，能投吗？
“量化交易”是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，极大地减少了投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。
我对量化交易了解不多，无法评估量化交易策略的长期有效性。在《赌金者》书中我们能找到一些有用的参考信息：
①长期资本公司被14家银行救助后的2009年，梅里韦瑟、哈贾尼、希利布兰德、罗森菲尔德等离开长期资本公司，拉起原班人马成立了JWS，利用之前50亿买来的惨痛教训，把杠杆降至15倍以内，改进市场预测模型，优化投资策略，募资2.5亿准备东山再起。真是好了伤疤忘了疼。
很遗憾，JWS合伙公司成立十年后，梅里韦瑟的投资再度出现严重亏损，导致基金被迫清盘。
②长期资本陨落后，华尔街提醒道：如果下次有默顿这样的人物推销管理风险和预测概率的高级模式，如果哪个计算机系统号称拥有全部历史数据，可全面量化未来的市场风险，作为投资者的你必须转身就跑，而且越快越好。因为失败的案例太多了。例如：
√、2012年3月20日，伦敦摩根大通的首席投资官办公室交易员Bruno Iksil的绰号正是“伦敦鲸”。2012年Bruno Iksil被曝在债券市场大举建仓，但是市场走势与预判相反，引发他以对冲风险为初衷的交易组合在6周内亏损了20亿美元，引发了金融市场的轩然大波。
这一亏损数字不断累积，最终导致了摩根大通史上最大规模的衍生品押注高达65亿美元的亏损。由于Bruno Iksil对企业债交易造成信贷市场的剧烈波动，这一事件也被称为“伦敦鲸”
√、Howie Hubler曾是摩根士丹利（Morgan Stanley）的明星债券交易员。在2008年全球金融危机爆发之前，Howie Hubler认为美国的房地产市场会崩溃，于是买入信用违约掉期（CDS）来进行卖空。
为了应付CDS的保证金，Howie Hubler同时进行了抵押债务证券（CDO）的交易，结果却因此铸成大错，他以为安全的CDO令摩根士丹利在房地产市场泡沫爆破时蒙受90亿美元的亏损。
③通过管理风险，掏别人腰包赚市场的钱，本质是零和甚至负和博弈，长期看，这条路真的走不通。我不知道国内的量化基金能走多远，最终能给投资者带来收获的喜悦还是亏损的悲伤，时间能验证.......
看完长期资本升腾和陨落的故事，更坚定了我走的巴菲特式的价值投资路线，即：以分享企业经营成果而获利，视市场先生的馈赠为落风之财。