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读《巴芒演义》有感

2021-02-21 09:09:25  本文已影响人 

读《巴芒演义》有感

纵观《巴芒演义》,最后一句“别瞅傻子,瞅地!”为全书点睛之笔,故读后感取“地”作为感想主体。
“地”者有地球,地面,耕地之解,又有地理位置,区间领域,根本基础之意。
全书以巴菲特老先生的经历为主线贯穿始末,书中语言幽默诙谐,既有优美文字的推敲提炼,又有网络语言的新潮体现。
在阅读中不仅体会了故事情节的跌宕起伏,又感受了价值投资思想的潜移默化;
从字里行间、段落衔接可以看出老唐写此书时的斟酌,从参考书目、故事穿插更能体会老唐平时的博览,不禁感叹老唐实为吾辈学习之楷模!
一、读书时的一些思考:
    1、对于“烟蒂股”的思考
关于“烟蒂股”的提法查无权威,更多是巴菲特老先生对于前期所投资企业的一种比喻。
他早年无论在格雷厄姆·纽曼公司,还是自己所管理的基金,大都是投资这类股为主,巴老先生的第一桶金也是靠这类股赚得的。
这类股基本有两个共同特点:
(1)是实际价值远高于市场价值,有大便宜可占,特别是类现金资产或隐性资产远大于其市值的情况;
(2)是属夕阳产业或面临诸多困难、经营不善的企业,这类企业即不会引起其他投资人注意,公司本身也有改革的需要。
巴老先生如果发现此类“烟蒂股”,基本都是悄悄地收购其散落在外的股份,收购完成后如果涨了就直接卖掉,收钱闪人,巴老先生快刀斩乱麻的烟蒂基本都堪称经典大作;
如果烟蒂一直不涨,则扔给师兄沃尔特·施洛斯,或者继续收购直至成控股股东,再挥刀做手术,更换董事会成员或CEO,甚至亲自上阵,把公司推回正轨,待以后卖掉或持有;
再不行就直接派清算小分队上场,解散公司。
所以对于很多需要挥刀的“烟蒂股”操作也是个容易得罪人的盈利手法,特别是在邓普斯特农具机械公司清算时,让巴老先生灰头土脸,犹如过街之鼠。
基于当时的经济、市场、政策等条件,敢于吃螃蟹的烟蒂兵团战绩斐然。
因为“烟蒂股”大多属于垃圾股,随时都有可能破产,造成血本无归,所以格雷厄姆规定烟蒂兵团必须分散投资,每只烟蒂不得超过20%的仓位。
在我们大A股中,单纯从很多教科书说的PB<1指标看,在某些特定时期“烟蒂股”还是有的。
例如在2005年6月6日,上证指数到达998点历史大底时,当时我们大A股共有184家公司股价跌破净资产,占全部A股总数的13.65%;
2008年10月28日,上证指数达到1664.93点时,沪深两市共有180家公司股价跌破净资产,占全部A股总数的11.24%;
2018年10月24日,大A股市场的破净股则达到416只,占比11.70%。
但是在我们大A股市场中,这类破净股并不一定符合“烟蒂股”的第2个条件。
他们大多属于金融、地产、基建、商贸等行业,普遍存在资金流动性大且强度高的特性。
如果我们无法真实评估出银行的坏账和房地产企业的杠杆风险,无法真实发现财报数据的隐漏,对于此类“烟蒂股”我们还是敬而远之为好;
但如果我们能够去伪存真,真正认识到其公司价值,也有可能实现戴维斯双击,找到被错杀的“灰姑娘”。
然而基于我们大A股所处的政治经济环境,很多此类股后面都站着国有企业的身影,根本不可能像巴老先生那样悄悄地收购,更别说收购完感觉不舒服就解散了,除非我们想当“野蛮人”被封杀。
综上,对于大A股市场的“烟蒂股”,我们要眼睛瞪大些,不能照搬理论,真正发现其价值后才好像施洛斯那样轻轻下手,慢慢潜伏。
2、关于“垄断”生意的思考:
巴老先生之所以特别中意报纸、银行、航运等行业,无不是共有一个特点:垄断!
或为特许经营,或为寡头把持,或为大鳄操纵,但其实质就是本身拥有一定的定价权,受行业特点或地方保护,使自己的利润有了一定地保证。
巴老先生在1991年致股东信中也对此类生意给出了清晰定义:“有着市场特许经营权的产品和服务具有以下特质:
(1)它被人们需要或渴求;
(2)被消费者认为找不到其他替代品;
(3)不受价格管控的约束”。所以“我一生追求消费垄断型企业”也成为巴老先生投资成功的秘籍。
在当下互联网时代,寡头垄断依然明显:网络支付微信和支付宝二分天下,搜索引擎也只剩百度和谷歌,就连人们常喝的牛奶也是蒙牛和伊利占据绝对江山……。
但是互联网年代,交流更加便利,传播更加迅速,如果巨头大鳄稍有松懈便可自毁长城,就会被第三者探入触角。
例如网络购物领域,原本淘宝和京东的遥遥领先,但终因假货、价格、单一等因素,被拼多多撕开了一个口子,形成三国鼎立的局面,但也算巨头垄断。
特别是在我们中国特色的背景下,垄断行业更是屡见不鲜。
能源、电力、通信、金融、公共事业等等,除了国家经济命脉的领域,很多行业垄断痕迹也很明显,特别是区域保护主义,例如烟酒糖茶,除了特许经营外,很多区域也都树起本地大坝,除了几大驰名商标外,基本都具地方保护色彩。
所以在此等背景下,我们投资企业要认真思考企业的护城河到底有多宽?企业铸成的“坡”到底有多长?企业堆积的“雪”到底有多厚?
3、关于“指数基金”的思考
指数基金是以该指数的成份股为投资对象,通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合,以追踪标的指数表现的基金产品,所以标的指数的表现基本就是该基金的直观反映。
标的成份股有涨有跌,如果按照概率理论,涨平跌各占三分之一的话,对于平的或者微盈利的那部分,如果再加上高昂的管理费,基本就归到跌的行列了,所以至少66.67%的概率是跌的,这也就是巴老先生为什么推荐买指数基金的原因。
而高昂的管理费的问题让我想起了早年听过的一个“四人打麻将最终皆输光”的故事:
四人打麻将,每人拿出100元作为赌本,场地茶水费每小时1元,开始的时候明面上各有输赢,只交了少部分的场地费,但是如果长久下去,在四人都不增加筹码的前提下,400个小时后,明面上还是有赢有输,但总体赌资已经变为0了。
所以那些基金高昂的管理费是很要基金命的,故巴老先生才推荐管理费很低的指数基金。
在我们大A市场,有些基金经理的确有能力,但很多机构还是依靠明星效应、规模优势、内部消息、洗劫小散来获取利益,并不值得被人尊重。所以很多普通投资者买点指数基金也是很好的选择。
二、读后自身感触
全书看完,淋漓尽致,回味悠长,想当年自己2007年初入股市,当时正值牛市,感觉遍地黄金,闭着眼睛就冲进去,也捡了点小钱,不过最后基本又还给了傻子先生,而后又苦练技术武功,最终胜少败多,几年茫然。
恰好这阶段一个朋友推荐了段永平老师的博客给我,才开始接触价值投资,看了很多巴老先生的介绍和书籍,心态慢慢稳定下来,但总感觉还是有些缥缈,在天空中飘着,很多东西感觉自己懂了,但是又不是很懂,心中难有磐石,悬在空中难以落地。
后来机缘巧合下,发现了老唐的公众号,老唐的经历给了我力量和信心,仿佛看到了黎明的曙光。
赶紧买了《手财1》、《手财2》、《价值投资实战手册》回来阅读,从头开始学习财务知识,感觉充满了力量,找到了组织。
随后又推荐给几个身边的好友,组成了一个读书讨论圈,获益良多。可谓山穷水尽疑无路,柳暗花明又一村。
自从知道了老唐的公众号以后,实盘方面先是跟随老唐买了洋河、分众。
因为自己本身从事安防行业,几乎看着海康发展壮大,很多朋友也在海康工作,所以对其很熟悉也很放心,于是早早把一部分钱交给了她(虽然自己所在公司也是上市公司,但还是投资海康更放心些)。
特别是近期,出了分众,海康后,尝试选择了华泰和塔牌,等待市场的验证,但是心态很坦然。
一点遗憾:
老唐书的名字有芒格老先生,从只言片语中也可以看出老唐在很多方面很尊敬芒格老先生,但是在本书中,真正与芒格老先生有关的内容很少,只有寥寥三章对其进行了重点介绍。
如果有下一部大作,建议可以把芒老先生多写一些,期待中。
三、论“地”
“地”者,企业本身也!
企业本身的成长才是价值投资的根本,我们投资股市就是投资企业,就要有把钱交给她很放心地坦然,所以对于这块“地”我们首先要很熟悉她,就像熟悉自己的某样东西,自身的某个器官。
在“地”的选择方面,个人见解最好是选我们所熟悉的行业。
以前看过一句话“我们所有赚的钱,都是在我们所熟悉的领域,都是真正懂了游戏的规则后赚得的”,所以我们对于自己的那块“地”,要知道她所处的行业,是不是自己懂的或者是能搞懂的。
像巴老先生早期基本不买“科技地”,段永平先生不买“航空地”,老唐也有很多“未知地”不买,因为每个人都是有能力范围,没有哪个人是所有行业都懂的。
行业性也代表着一个企业所处的赛道,我们所选的地要符合国家发展、人民需要的范畴,不要选择国家限制、人民摈弃的行业,所以跑道要选好,这样才能取得好的成绩。
其次,要看“地”的本身质地,既是否是良田?
要看懂一个企业,不单是看她的财务报表,更要看她的经营模式、核心竞争力、企业文化、管理层内涵、市场的反应等等,这个才是企业的根本,没有了这块基石,万事皆为浮云。
财务报表是一个企业经营结果的体现,但如同像老唐所说,财务报表是用来排除对象的,如果连财务报表这张脸都让人看的胆战心惊,此类企业不碰也罢。
我们所选择的企业要踏踏实实做事,不能靠讲故事,光讲故事的企业不可能长久,等财报一出,马上知道谁在裸泳。
例如,风光一时的乐视,什么概念流行讲什么题材,最终一地鸡毛,数万股民血本无归。
除了财务报表外,我们更应该搞清,企业依靠什么存活?她的核心竞争力是什么?她筑起的篱笆有多高?她的经营宗旨是什么?管理层怎么样?----
如果我们能回答出我们所提的问题,也基本对于这个企业有了较深的认识,便能区分当傻子处于疯狂时,我们应该怎么选择。
例如,2013年因反腐运动和白酒塑化剂事件,白酒板块业绩下降,贵州茅台更是从230元暴跌至133元,很多人大举抛售避而远之,
但是那时很多懂得茅台的大拿,如但斌、林园先生等,都在坚信自己的选择,坚信茅台是王子一时落难,后面还会价值回归,于是纷纷加仓买入,后来收获颇丰;
甚至还听说段永平先生更是一次性买了3吨茅台酒储存,现在看来满腔敬意,油然而生。
再次,我们要以“地”经营者的角度去观察评估它,种好这块“地”的每一步都体现水平,经营者的每一个决定都有含义,我们可以设身处地,换位思考一下,假如我们自己是“地”的经营者,是否会走这一步棋。
如果“地”的经营者比自己种的好,就放心的交给他就是了,自己等着看他交出的收成就好,完全不用那么劳累费心;
如果经营者屡屡错着,假公肥私,交出的成绩不尽如人意,我们大可以去选择其他的“地”就是。
特别是有傻子想买我们的“地”时,我们是否能估算出,傻子的出价是否疯狂,是否有大便宜可占,如果有,卖给他就是。
要真正看懂一个企业很不容易,特别是我们作为一个小散,只能从一些公开的信息去探寻,故个人更倾向于向行业内人士请教,多抽出时间到市场里去考察,去调研,去认清!
“别瞅傻子,瞅地!”多么朴实无华的语言,说的那么直白,那么真诚,那么地理直气壮,但这恰恰是价值投资的真谛!
价值投资这条路是条大道,每个人都在乘风破浪、奋进前行,特别是自己还有很长的路要走要学习,老唐这方面是老师,希望能很快看到老唐的新作!祝好!

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